一、引言随着资本市场逐渐成熟,主要股票市场指数呈现出越来越明显的共同运动趋势(Jeon and VonFurstenberg,1990)。在有关股价波动与实际经济运行关系的研究成果中,经济学家们普遍认为股票价格走势与实物经济运行状况有着密切的关系,认为股票市场价格波动主要是由经济周期、实际产出、通货膨胀率、公司业绩等经济变量所决定的。实证研究也支持这一观点。Umstead[1]和Fama[2]的研究结表明,股票价格和实际经济增长存在正相关关系;Spiro[3]和Cochrane[4]发现经济波动影响股票价格,实物经济变量如实际产出可以很好地解释股票市场的价格波动;Eva和Marianae[5]采用VAR方法研究二者之间的关系,结果表明股价波动与经济变动显著相关。因此,同一地区的股票市场常常会因为地理位置的接近、密切的经济关系和政治的相似性而被紧密地联系在一起,因此共同的信息因素会影响到同一地区股票市场的收益和波动。由于沪、深股票市场具有相同的社会经济环境,而且沪深股市的交易制度、投资者结构、上市公司结构具有高度的"同质性",加上资金在两个市场间流动阻碍较小,因此沪深股市的价格变动应该具有一致性。
